11月28日★◈◈，东吴证券发布研报称★◈◈，给予今世缘买入评级★◈◈。理由主要包括:理性制定经营目标★◈◈，质量与份额优先★◈◈；省内精耕突破★◈◈，省外攻城夺隘★◈◈；组织优化提质增效★◈◈，完善构建厂商一体★◈◈。风险提示为★◈◈：经济向好不确定性★◈◈，成本费用支出超预期★◈◈，产品结构表现不及预期★◈◈。

　　而11月25日的业绩说明会上★◈◈，对于投资者问及的四季度市场表现★◈◈，今世缘董事长顾祥悦回复称★◈◈，“目前行业整体承压★◈◈，四季度市场情绪趋稳★◈◈，公司终端订单及开瓶消费稳中有升★◈◈。”

　　这其实是个铺垫性问题★◈◈，投资者发问是想要据此了解全年业绩能否达标★◈◈。对此★◈◈，顾祥悦并没给出正面回答★◈◈，只是说公司会努力提升市场份额★◈◈。

　　谨慎是有逻辑的★◈◈。2023年今世缘营收突破100亿大关★◈◈，跻身百亿白酒上市公司阵营★◈◈。所谓春风得意马蹄疾★◈◈，在2024年新年献词中★◈◈，顾祥悦提到计划2025年挑战营收150亿元目标★◈◈、加快迈入“十五五”的“双百亿时代”★◈◈。《2024年度财务预算方案》显示★◈◈，公司计划今年营收122亿元★◈◈、净利37亿元★◈◈。

　　然最新三季报的亮相却有些喜忧参半★◈◈。2024前三季公司营收99.41亿元★◈◈，同比增长18.86%★◈◈，归母净利增长17.08%至30.86亿元★◈◈。乍看营利双位数高增可圈可点出气吧★◈◈，但若拉长维度看★◈◈，两增速却是近四年同期最低的Z6尊龙官网★◈◈，且按单季度拆分★◈◈，业绩增速其实在逐季放缓★◈◈。叠加合同负债腰斩★◈◈、存货上升★◈◈、回款进度偏慢★◈◈、九成收入依然在江苏.....

　　能否完成全年目标仍要打个问号★◈◈。“双百亿”愿景固然诱人★◈◈，可一个个挑战关口怎么跨过也是现实而严肃的线

　　2024年一季度★◈◈，今世缘营收46.71亿元★◈◈，归母净利15.33亿元★◈◈，分别同比增长22.84%★◈◈、22.12%★◈◈；二季度营收26.34亿元★◈◈，归母净利9.29亿元★◈◈，对应同比增速21.52%★◈◈、16.86%★◈◈，三季度营收★◈◈、归母净利增速为10.12%★◈◈、6.61%★◈◈，对应26.36亿元★◈◈，6.24亿元★◈◈。

　　而这种增速逐渐放缓★◈◈，还是加码营销★◈◈、让利加大货折投放后的结果★◈◈。2024年一季度★◈◈、上半年★◈◈、前三季★◈◈，今世缘销售费分别为6.61亿元★◈◈、9.84亿元★◈◈、15.26亿元★◈◈，同比增长9.22%★◈◈、10.46%★◈◈、3.36%★◈◈。

　　中银证券研报指出★◈◈，今年第三季度以来★◈◈，白酒行业整体动销承压★◈◈，今世缘主动加大货折力度★◈◈，促进动销★◈◈。受销售政策调整及货折力度加大影响★◈◈，第三季度毛利率为75.6%★◈◈，同比减少5.1个百分点★◈◈，归母净利率同比下降0.8个百分点★◈◈，为23.7%★◈◈。

　　代价肉眼可见★◈◈，可三季度的营收增速仅10.12%★◈◈，为今年三个季度中最低★◈◈。至少要完成全年业绩目标★◈◈，四季度增速必须支棱起来★◈◈。以前三季度业绩计★◈◈，第四季营收需22.58亿元★◈◈，对应同比增速30.14%★◈◈，净利需6.14亿元★◈◈，同比增速22.8%★◈◈，体量比前三季都小★◈◈，可同比增速需超过表现最好的一季度★◈◈，难度几何呢？

　　2024年前三季★◈◈，今世缘毛利率为74.27%★◈◈，同比下降1.99个百分点★◈◈；净利率为31.04%★◈◈，同比下降0.47个百分点★◈◈。

　　截至2024年9月★◈◈，今世缘合同负债规模为5.44亿元★◈◈，较2023年同期的13.11亿元大减58.5%★◈◈，为近年来低值★◈◈。众所周知★◈◈，合同负债是酒企“蓄水池”★◈◈，反映了经销商的拿货积极性★◈◈，也是酒企未来业绩兑现的基础保障★◈◈。

　　据中银证券研报出气吧★◈◈，2024年第三季度今世缘销售收现30.6亿元★◈◈，同比下滑1.8%★◈◈，经营活动现金流净额9.8亿元★◈◈，同比下降16.9%★◈◈，“主要与回款进度偏慢有关”★◈◈。

　　起码高企的存货需要警惕★◈◈，2019年至2023年★◈◈，今世缘存货金额从21.51亿元攀至49.96亿元★◈◈，增幅超一倍★◈◈。2020年以来★◈◈，存货占总营收比例一直在50%左右★◈◈。2024年第三季度★◈◈，存货周转天数相比二季度上升12%★◈◈。2024年一季度★◈◈、上半年★◈◈、前三季存货为43.79亿元★◈◈、45.99亿元★◈◈、46.14亿元★◈◈，分别同比增长19.8%★◈◈、15.6%★◈◈、12.7%★◈◈。

　　行业分析师王彦博认为★◈◈，销售费增加★◈◈，存货规模仍增多★◈◈，需要警惕存货跌价风险★◈◈。在当前白酒业增速放缓★◈◈、去库存去泡沫大背景下出气吧★◈◈，今世缘亟需加强存货管理★◈◈，提高资金周转效率★◈◈，才能更好的应对市场风险★◈◈。虽跨入百亿阵营★◈◈，仍需审视发展基础是否稳固★◈◈、体量之外发展质量的含金量多少★◈◈。

　　的确★◈◈，百亿级是一个里程碑★◈◈、也是一个新起点★◈◈。细梳百亿以上白酒上市公司★◈◈，亦可分为全国性酒企和区域性酒企★◈◈。

　　公开资料显示★◈◈，今世缘前身为江苏高沟酒厂★◈◈，曾是江苏老四大名酒“三沟一河”的代表之一★◈◈。上世纪90年代Z6尊龙官网★◈◈，面对省外白酒品牌入侵出气吧Z6尊龙官网★◈◈，高沟酒厂于1996年创立今世缘品牌★◈◈，主打“中国人的喜酒”概念★◈◈，主攻婚庆市场★◈◈，逐渐在江苏本地站稳脚跟★◈◈。如今已形成国缘★◈◈、今世缘★◈◈、高沟酒三大品牌结构★◈◈，其中高端★◈◈、中端和低端白酒分别对应高端商务★◈◈、宴席和大众消费市场★◈◈，2014年登陆资本市场★◈◈。

　　其实早在2014年上市时★◈◈，今世缘就喊出“精耕省内★◈◈、突破省外”口号★◈◈，开始大力拓展经销商★◈◈。2022年4月周素明退休★◈◈，顾祥悦接棒★◈◈，同样将全国化作为使命★◈◈，其在接受《微酒》专访时曾表示★◈◈，省外市场突破是今世缘人在新时期★◈◈、新阶段的重要任务和政治使命★◈◈，力争到2025年省外占比达20%以上★◈◈。随后公司《五年战略规划纲要》也提出★◈◈，2025年营收百亿★◈◈，省外市场占比达20%以上的目标★◈◈。

　　在2024今世缘发展大会上★◈◈，接续“百亿梦”的是“全国路”★◈◈。今世缘酒业副总经理胡跃吾明确★◈◈：冲线百亿后★◈◈，今世缘全国化板块聚焦★◈◈，要以“三年不盈利★◈◈，三年30亿”的决心贯彻实践★◈◈，聚焦“10+N”重点级板块★◈◈。

　　尴尬在于★◈◈，营收占比却是相反局面★◈◈。2020年至2022年★◈◈，省外市场营收为3.29亿元★◈◈、4.47亿元★◈◈、5.19亿元★◈◈，分别占当年总营收的6.43%★◈◈、6.98%以及6.58%★◈◈。2023年省外收入7.27亿元★◈◈，比重也才7.2%出气吧★◈◈。2024年前三季省内营收占比仍高达92%★◈◈，省外占比约8%★◈◈。

　　兜兜转转三年多★◈◈，省外占比累计增长不到2%★◈◈，是否还是困在江苏省内★◈◈、全国化到底走的多顺畅★◈◈、何时真正摆脱区域藩篱呢？

　　当然★◈◈，近年来今世缘省内业务做的可圈可点★◈◈。2019年-2023年洋河江苏省内营收复合增长率为6.9%★◈◈。同期今世缘超19%★◈◈。两者省内营收差距从2019年的约2.4倍缩小到2023年的约1.5倍Z6尊龙官网★◈◈，2024前三季差距缩小到约50亿元★◈◈。可从生产规模★◈◈、品牌知名度Z6尊龙官网★◈◈、历史文化底蕴等多方面看★◈◈，今世缘想赶超洋河股份仍显吃力★◈◈。

　　行业分析师孙业文表示★◈◈，今世缘有较扎实的造酒工艺★◈◈，在江苏省内影响力不容小视★◈◈，当地较高的消费容量和能力为其高端化提供了市场环境★◈◈。但高端大单品较茅台飞天★◈◈、洋河梦之蓝★◈◈、泸州老窖国窖1573★◈◈、汾酒青花汾★◈◈，市场影响力★◈◈、终端价还不算坚挺稳定★◈◈。追其原因★◈◈，还是全国品牌影响力差了火候★◈◈，虽近年销售费不断加大★◈◈，可市场号召力★◈◈、消费者心智的塑造是个系统工程★◈◈、长期效应★◈◈，加上一线市场已被茅泸洋汾占据大半★◈◈，后浪分食空间并没多少★◈◈、且追赶成本太高★◈◈。

　　白酒营销专家蔡学飞对首财表示★◈◈，企业发展阶段不同★◈◈，面对的市场环境有所差异★◈◈，洋河能够顺利实现全国化得益于蓝色经典这个超级大单品的快速成长★◈◈，同时Z6尊龙官网★◈◈，以及03-12年中国整个酿酒行业的扩容发展★◈◈，而今世缘2023年才完成百亿★◈◈，积极开始全国化拓展时恰逢又进入行业调整新周期★◈◈，这背后企业情况★◈◈、行业趋势以及市场环境都有着极其显著的差异★◈◈。

　　至于合同负债★◈◈，最新业绩说明会上★◈◈，顾祥悦回复称★◈◈，公司销售主要是先款后货模式★◈◈，披露的合同负债金额为已收款待发货金额（对于这种正常结算中的预收货款★◈◈，公司不会给予现金折扣）★◈◈。在厂家预收货款难取得比商家更好的利用效率与效益的情况下★◈◈，不再要求经销商在正常订单以外预交货款★◈◈。一方面★◈◈，可缩短打款到发货周期★◈◈；一方面出气吧★◈◈，经销商自身提高安全储备★◈◈，订货时更显从容★◈◈。尊龙凯时人生就是博!尊龙凯时app★◈◈。金门高粱尊龙凯时(中国)人生就是搏!★◈◈。尊龙人生就是博官网★◈◈。